周一上午，來了一個(gè)在證券公司工作的學(xué)生，他輕描淡寫地說，要連跌兩天。

到4月8日下午，整體回暖：

當(dāng)日A股三大指數(shù)集體上漲，滬指早盤低開后迅速翻紅，最終收漲1.58%，報(bào)3145.55點(diǎn)，重回3100點(diǎn)上方；深成指漲0.64%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.83%。港股同步反彈，恒生指數(shù)漲1.45%，恒生科技指數(shù)漲3.76%。

關(guān)鍵數(shù)據(jù)：

滬指振幅1.95%，成交額730.17億元；創(chuàng)業(yè)板指振幅3.61%，成交額390.33億元。

全市場(chǎng)超3200只個(gè)股上漲，逾百股漲停，但仍有超100只個(gè)股跌停，分化明顯。

亞太市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)：

日韓股市全線反彈，日經(jīng)225指數(shù)漲超6%，韓國(guó)Kospi指數(shù)漲2.26%；美股前一日經(jīng)歷劇烈震蕩，納指最終收漲0.1%，標(biāo)普500跌0.23%。

國(guó)家隊(duì)入場(chǎng)情況

增持規(guī)模與主體：中央?yún)R金、中國(guó)誠(chéng)通、中國(guó)國(guó)新等“國(guó)家隊(duì)”機(jī)構(gòu)集體出手增持ETF，其中中國(guó)國(guó)新單日增持央企及科技股達(dá)800億元，中央?yún)R金明確表態(tài)“持續(xù)加大增持力度”。

政策支持：央行宣布向中央?yún)R金提供充足再貸款支持，金融監(jiān)管總局推動(dòng)提高險(xiǎn)資入市比例。

市場(chǎng)影響：

ETF放量：中證500ETF成交額近150億元，較前一日增長(zhǎng)近5倍；中證1000系列ETF合計(jì)成交超250億元，顯示大額資金流入。

信心提振：光大證券指出，國(guó)家隊(duì)增持釋放了“中國(guó)版平準(zhǔn)基金”信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

ETF（Exchange Traded Fund），中文全稱交易型開放式指數(shù)基金，是一種在證券交易所上市交易的開放式基金，兼具股票交易靈活性與指數(shù)基金分散投資的特性。

這兩天的股市，讓我想起今年全國(guó)兩會(huì)上的一個(gè)建議。

在2025年全國(guó)兩會(huì)期間，全國(guó)人大代表、通威集團(tuán)董事局主席劉漢元提出設(shè)立10萬億元股市平準(zhǔn)基金和10萬億元樓市穩(wěn)定基金的建議，旨在通過制度性資金注入重塑市場(chǎng)預(yù)期、提振消費(fèi)信心。

一、10萬億元股市平準(zhǔn)基金

目標(biāo)與規(guī)模：

長(zhǎng)期目標(biāo)：通過10年時(shí)間帶動(dòng)A股上漲至不低于5000點(diǎn)，年均增速與CPI預(yù)期目標(biāo)（3%以上）掛鉤，為市場(chǎng)提供穩(wěn)定的增長(zhǎng)預(yù)期。

基金規(guī)模：占A股總市值的10%，約10萬億元，由國(guó)家相關(guān)部委聯(lián)合成立基金管理委員會(huì)統(tǒng)籌運(yùn)作。

運(yùn)作機(jī)制：

透明化操作：入市前向公眾公布基金規(guī)模和增長(zhǎng)目標(biāo)，并構(gòu)建量化交易模型自動(dòng)買賣股票，必要時(shí)進(jìn)行人工干預(yù)調(diào)整。

退出機(jī)制：當(dāng)市場(chǎng)企穩(wěn)并達(dá)成目標(biāo)后，基金將逐步退出以避免扭曲市場(chǎng)。

資金支持邏輯：

資金來源包括超長(zhǎng)期特別國(guó)債和居民儲(chǔ)蓄（2024年末中國(guó)居民儲(chǔ)蓄余額超130萬億元）。

借鑒美國(guó)2008年金融危機(jī)后通過資本市場(chǎng)價(jià)值重估帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)的經(jīng)驗(yàn)，試圖將股市財(cái)富效應(yīng)轉(zhuǎn)化為居民消費(fèi)動(dòng)能。

二、10萬億元樓市穩(wěn)定基金

目標(biāo)與規(guī)模：

化解庫存壓力：根據(jù)高盛估算，截至2024年底中國(guó)未售房地產(chǎn)庫存價(jià)值達(dá)93萬億元，基金規(guī)模約占10%（約10萬億元），用于收儲(chǔ)滯銷項(xiàng)目并穩(wěn)定房?jī)r(jià)增速（年均3%左右）。

分階段運(yùn)作：

第一階段：以合理成本價(jià)收儲(chǔ)房地產(chǎn)項(xiàng)目，幫助開發(fā)商緩解流動(dòng)性危機(jī)，同時(shí)規(guī)定開發(fā)商不得從被收儲(chǔ)項(xiàng)目中獲利，以激活市場(chǎng)需求。

第二階段：行業(yè)復(fù)蘇后，基金通過動(dòng)態(tài)收儲(chǔ)與拋售（房?jī)r(jià)增速低于3%時(shí)買入，高于3%時(shí)賣出）維持市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期。

社會(huì)效應(yīng)：

旨在避免居民因房?jī)r(jià)下跌導(dǎo)致“一夜返貧”的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)購(gòu)房者首付和長(zhǎng)期資金積累。

廣開研究院等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，該基金可成為化解房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。

三、政策背景與預(yù)期效果

經(jīng)濟(jì)困境：當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨通縮壓力、內(nèi)需不足、企業(yè)盈利困難等問題，股市長(zhǎng)期低迷（上證指數(shù)在3000點(diǎn)徘徊近18年）、樓市持續(xù)下行加劇居民“持幣觀望”心態(tài)。

政策目標(biāo)：

通過兩大基金注入流動(dòng)性，直接向市場(chǎng)傳遞“政策底”信號(hào)，打破悲觀預(yù)期循環(huán)，推動(dòng)股市和樓市“止跌回穩(wěn)”。

引導(dǎo)居民財(cái)富增值，刺激消費(fèi)能力釋放，助力GDP增速與通脹預(yù)期匹配。

爭(zhēng)議與挑戰(zhàn)：

部分學(xué)者擔(dān)憂基金規(guī)模龐大可能增加財(cái)政負(fù)擔(dān)，且需防范市場(chǎng)對(duì)政策過度依賴的風(fēng)險(xiǎn)。

樓市基金需平衡政府救助與市場(chǎng)自主性，避免開發(fā)商將風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)嫁給公共資金。

總之，劉漢元的“雙10萬億基金”建議試圖以制度性資金干預(yù)解決股市、樓市的短期流動(dòng)性危機(jī)，并通過長(zhǎng)期預(yù)期管理重塑市場(chǎng)信心。這一方案若落地，可能成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)預(yù)期、促消費(fèi)”的關(guān)鍵抓手，但其執(zhí)行細(xì)節(jié)（如資金來源分配、退出節(jié)奏）及對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的長(zhǎng)期影響仍需進(jìn)一步論證。

其實(shí)，中國(guó)的祖先就是這么做的。

一、歷史淵源與早期實(shí)踐

中國(guó)平準(zhǔn)基金的實(shí)踐可追溯至古代“均輸平準(zhǔn)”思想，即通過政府干預(yù)調(diào)節(jié)市場(chǎng)供需以穩(wěn)定物價(jià)（如漢代桑弘羊的平準(zhǔn)政策）。而現(xiàn)代意義上的“平準(zhǔn)基金”概念則源于國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，例如1998年香港政府動(dòng)用1180億港元外匯基金對(duì)抗國(guó)際資本做空，成立“盈富基金”實(shí)現(xiàn)救市資金良性退出。中國(guó)在21世紀(jì)初逐步引入這一機(jī)制，但早期更多以臨時(shí)性救市措施為主，如2008年全球金融危機(jī)期間中央?yún)R金增持四大行股份。

二、中國(guó)平準(zhǔn)基金的發(fā)展歷程

萌芽階段（2008-2023年）

2008年救市：中央?yún)R金首次通過增持四大行股票穩(wěn)定市場(chǎng)，但缺乏制度性框架。

2023年政策鋪墊：國(guó)務(wù)院提出“加大中長(zhǎng)期資金入市”，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)市場(chǎng)包容性”，為平準(zhǔn)基金奠定基礎(chǔ)。

制度化建設(shè)（2024-2025年）

2024年機(jī)制突破：中央?yún)R金、中國(guó)誠(chéng)通等“國(guó)家隊(duì)”聯(lián)合行動(dòng)，通過增持ETF和央企股票化解流動(dòng)性危機(jī)，并引入央行再貸款支持。

2025年正式確立：2025年4月8日，中央?yún)R金首次公開承認(rèn)承擔(dān)“類平準(zhǔn)基金”職能，央行提供再貸款支持，金融監(jiān)管總局上調(diào)險(xiǎn)資入市比例至50%，形成“政策工具—資金渠道—市場(chǎng)操作”的閉環(huán)。此時(shí)平準(zhǔn)基金規(guī)模超2萬億元，資金來源涵蓋財(cái)政撥款、市場(chǎng)化融資及保險(xiǎn)資金等。

三、對(duì)現(xiàn)代中國(guó)經(jīng)濟(jì)的借鑒意義

穩(wěn)定市場(chǎng)與信心修復(fù)

短期紓困：通過逆周期操作（如2025年4月7日A股暴跌后單日投入800億元增持ETF）遏制非理性波動(dòng)，防止流動(dòng)性枯竭。

長(zhǎng)期預(yù)期管理：中央?yún)R金提出“年均3%指數(shù)增長(zhǎng)目標(biāo)”，將股市與CPI掛鉤，引導(dǎo)市場(chǎng)形成理性定價(jià)邏輯。

政策協(xié)同與結(jié)構(gòu)優(yōu)化

跨部門聯(lián)動(dòng)：央行提供流動(dòng)性、金融監(jiān)管總局引導(dǎo)險(xiǎn)資入市、國(guó)資委推動(dòng)央企回購(gòu)，形成“三箭齊發(fā)”的政策合力。

投資者結(jié)構(gòu)改善：險(xiǎn)資權(quán)益投資比例上限提升后，預(yù)計(jì)新增1.6萬億元長(zhǎng)期資金入市，推動(dòng)資本市場(chǎng)從散戶主導(dǎo)轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)主導(dǎo)。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的杠桿作用

消費(fèi)與投資聯(lián)動(dòng)：通過股市財(cái)富效應(yīng)釋放居民儲(chǔ)蓄（2024年末儲(chǔ)蓄余額超130萬億元），帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，緩解房地產(chǎn)下行壓力。

科技創(chuàng)新支持：平準(zhǔn)基金重點(diǎn)增持科創(chuàng)類ETF（如中證1000ETF），引導(dǎo)資源向半導(dǎo)體、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集中。

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)本土化創(chuàng)新

機(jī)制設(shè)計(jì)：借鑒香港盈富基金的退出機(jī)制，避免日本1990年代“僵尸市”教訓(xùn)，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化減持路徑。

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖：引入股票回購(gòu)專項(xiàng)再貸款（2025年新增800億元），定向支持央企和科技企業(yè)，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、挑戰(zhàn)與未來方向

政策依賴風(fēng)險(xiǎn)：需警惕市場(chǎng)過度解讀“國(guó)家隊(duì)”動(dòng)向，防止忽視企業(yè)盈利等基本面因素。

資金可持續(xù)性：2萬億元規(guī)模雖能應(yīng)對(duì)短期沖擊，但長(zhǎng)期需建立動(dòng)態(tài)擴(kuò)容機(jī)制（如發(fā)行特別國(guó)債）。

透明度與公平性：需完善持倉(cāng)披露制度，避免干預(yù)個(gè)股定價(jià)引發(fā)“政策市”爭(zhēng)議。

中國(guó)平準(zhǔn)基金從應(yīng)急性救市工具發(fā)展為制度化的市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制，體現(xiàn)了“均輸平準(zhǔn)”思想的現(xiàn)代演進(jìn)。其對(duì)內(nèi)需提振、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)防控的實(shí)踐，為新興市場(chǎng)國(guó)家提供了“政策工具箱+市場(chǎng)化操作”的中國(guó)方案。未來需在機(jī)制透明性、退出路徑設(shè)計(jì)上持續(xù)創(chuàng)新，以實(shí)現(xiàn)“短期穩(wěn)信心”與“長(zhǎng)期促轉(zhuǎn)型”的平衡。

因此，劉代表的“雙十萬億平準(zhǔn)基金”的目標(biāo)在不遠(yuǎn)的將來有實(shí)現(xiàn)的可能。