7月15日上午10點(diǎn)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，季度數(shù)據(jù)由副局長(zhǎng)盛來(lái)運(yùn)親自上陣。15日有點(diǎn)早，一般是17-18日，這意味著中央政治局會(huì)議可能會(huì)提前，原來(lái)是7月24日左右。

一、總體判斷

上半年，有效實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，國(guó)民經(jīng)濟(jì)頂住壓力、迎難而上，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好，生產(chǎn)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，居民收入繼續(xù)增加，新動(dòng)能成長(zhǎng)壯大，高質(zhì)量發(fā)展取得新進(jìn)展，社會(huì)大局保持穩(wěn)定。

二、關(guān)于GDP

上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值660536億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.3%。

分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值31172億元，同比增長(zhǎng)3.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值239050億元，增長(zhǎng)5.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值390314億元，增長(zhǎng)5.5%。

分季度看，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)5.4%，二季度增長(zhǎng)5.2%。從環(huán)比看，二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)1.1%。

從二季度5.2%來(lái)看，處于預(yù)期的下限，也就是低于預(yù)期均值。

大多數(shù)機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)較為一致，認(rèn)為二季度GDP增速將在5.2%-5.5%之間，超過(guò)5%的全年目標(biāo)，均值在5.29%。

未名宏觀——北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心給出了最為樂(lè)觀的預(yù)測(cè)5.5%，也是唯一認(rèn)為二季度GDP會(huì)超過(guò)一季度的機(jī)構(gòu)。

在北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心看來(lái)，二季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)平穩(wěn)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展快速。供給端方面，1-5月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.3%，高于2024年同期0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)9.5%，分別高于去年同期、全部工業(yè)增速0.8、3.2個(gè)百分點(diǎn)。需求端方面，除投資增速小幅下降外，消費(fèi)、外貿(mào)增速均有不同程度的上漲。

但是，6月的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不太好看。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，5月大放異彩的社零數(shù)據(jù)或短暫回調(diào)，主要受到以舊換新政策支持邊際減弱和“6·18”促銷活動(dòng)前移影響的影響。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)低于機(jī)構(gòu)預(yù)期，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)確實(shí)困難。

上半年GDP增速將在5.3%左右。這與預(yù)期一致。

三、關(guān)于消費(fèi)

6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)4.8%，低于5月份的6.4%，這一點(diǎn)，中金宏觀已經(jīng)預(yù)計(jì)，6月社零總額增速可能為5%，較前值有一定回落。

上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額245458億元，同比增長(zhǎng)5.0%，比一季度加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。

基本生活類和部分升級(jí)類商品銷售增勢(shì)較好，限額以上單位糧油食品類、體育娛樂(lè)用品類、金銀珠寶類商品零售額分別增長(zhǎng)12.3%、22.2%、11.3%。

消費(fèi)品以舊換新政策持續(xù)顯效，限額以上單位家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、通訊器材類、家具類商品零售額分別增長(zhǎng)30.7%、25.4%、24.1%、22.9%。由于制度上的缺陷，導(dǎo)致以舊換新的政策效果沒(méi)有完全發(fā)揮出來(lái)。

當(dāng)前“以舊換新”補(bǔ)貼資金延遲到賬問(wèn)題普遍存在，尤其在汽車、家電領(lǐng)域表現(xiàn)突出。結(jié)合政策要求與現(xiàn)實(shí)瓶頸，延遲原因及解決路徑：

一是審核流程復(fù)雜，地方執(zhí)行能力不足

多部門協(xié)作低效：補(bǔ)貼需商務(wù)、財(cái)政、公安、稅務(wù)等多部門聯(lián)合審核，地方協(xié)調(diào)機(jī)制不完善導(dǎo)致流程冗長(zhǎng)。例如臨沂市因申請(qǐng)量達(dá)4.2萬(wàn)輛，單日審核上限僅1500單，積壓嚴(yán)重。

材料退回率高：約80%的申請(qǐng)因材料問(wèn)題被退回（如照片模糊、信息填寫錯(cuò)誤），70%的申請(qǐng)需重復(fù)提交2次以上，個(gè)別案例甚至被退8次。

二是資金調(diào)配與政策銜接問(wèn)題

地方財(cái)政壓力：中央與地方按比例分擔(dān)補(bǔ)貼（東部5:5、中部6:4、西部7:3），部分地方配套資金未能及時(shí)到位。

政策過(guò)渡期混亂：2024年政策延續(xù)至2025年的申請(qǐng)需重新審核，新舊規(guī)則交叉導(dǎo)致系統(tǒng)比對(duì)困難（如舊車報(bào)廢時(shí)間跨年）。

三是系統(tǒng)與操作限制

銀行賬戶問(wèn)題：約15%的延遲因銀行卡信息錯(cuò)誤（如二類卡限額、支行名稱不全）導(dǎo)致打款失敗。

跨區(qū)域核驗(yàn)滯后：異地牌照車輛需協(xié)調(diào)外省公安系統(tǒng)核驗(yàn)，審核周期延長(zhǎng)至40個(gè)工作日。

消費(fèi)的可持續(xù)性來(lái)自于收入的增長(zhǎng)情況。

上半年，全國(guó)居民人均可支配收入21840元，同比名義增長(zhǎng)5.3%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)5.4%。月均3640元，偏低。

按常住地分，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入28844元，同比名義增長(zhǎng)4.7%，實(shí)際增長(zhǎng)4.7%；農(nóng)村居民人均可支配收入11936元，同比名義增長(zhǎng)5.9%，實(shí)際增長(zhǎng)6.2%。農(nóng)村居民月均1989元，偏低。

從收入來(lái)源看，全國(guó)居民人均工資性收入、經(jīng)營(yíng)凈收入、財(cái)產(chǎn)凈收入、轉(zhuǎn)移凈收入分別名義增長(zhǎng)5.7%、5.3%、2.5%、5.6%。財(cái)產(chǎn)凈收入增長(zhǎng)過(guò)低。

2024年消費(fèi)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)44.5%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)2.2個(gè)百分點(diǎn)，顯著高于投資（25.2%）。2025年政府工作報(bào)告將“提振消費(fèi)”列為十大任務(wù)之首，凸顯其作為內(nèi)需核心引擎的地位。

目前最大的問(wèn)題：

一是居民收入占比偏低。中國(guó)居民可支配收入占GDP僅43%（發(fā)達(dá)國(guó)家約60%），且社保支出擠壓消費(fèi)能力。居民杠桿率達(dá)62.3%，償債意愿增強(qiáng)進(jìn)一步抑制消費(fèi)。

二是供給與需求錯(cuò)配。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩（如家電、汽車），但優(yōu)質(zhì)服務(wù)消費(fèi)（養(yǎng)老、文旅）供給不足。2025年1-2月以舊換新政策帶動(dòng)相關(guān)銷售1.3萬(wàn)億元，印證升級(jí)需求旺盛。

三是政策轉(zhuǎn)型滯后。財(cái)政支出仍傾向基建投資（2020年投資貢獻(xiàn)率81%）而非民生補(bǔ)貼，地方政府依賴“上項(xiàng)目”路徑，消費(fèi)刺激多停留在文件層面。

要認(rèn)真貫徹“投資于人”的政策措施，滿足“人”方方面面的需要，才能夠擴(kuò)大消費(fèi)總額。

廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，消費(fèi)需求有望延續(xù)上半年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

在他看來(lái)，一是下半年將繼續(xù)落實(shí)“兩新”政策，尚有1380億元資金將落地，可能拉動(dòng)居民消費(fèi)支出規(guī)模為7000億-9000億元；二是穩(wěn)步擴(kuò)大服務(wù)領(lǐng)域開(kāi)放，進(jìn)一步創(chuàng)新多元化消費(fèi)場(chǎng)景，促進(jìn)首發(fā)經(jīng)濟(jì)，提振電信、醫(yī)療、養(yǎng)老等服務(wù)消費(fèi)；三是繼續(xù)落實(shí)提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，提高退休人員、困難居民的保障性收入；四是深入實(shí)施新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，以更大資源促進(jìn)農(nóng)民轉(zhuǎn)市民化。

四、關(guān)于工業(yè)

上半年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.4%。分產(chǎn)品看，3D打印設(shè)備、新能源汽車、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)43.1%、36.2%、35.6%。

6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.8%，環(huán)比增長(zhǎng)0.50%。6月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為49.7%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為52.0%。1-5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額27204億元，同比下降1.1%。

6月全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降3.6%，環(huán)比下降0.4%；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降4.3%，環(huán)比下降0.7%。上半年累計(jì)PPI同比下降2.8%。

主要表現(xiàn)在生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)承壓：

采掘工業(yè)同比大幅下降13.2%（主因煤炭?jī)r(jià)格下跌，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格同比降21.8%）。

原材料工業(yè)同比下降5.5%（化工原料、黑色金屬材料類價(jià)格分別下降6.2%和8.0%）。

加工工業(yè)下降3.2%（出口依賴型行業(yè)如計(jì)算機(jī)通信設(shè)備制造業(yè)價(jià)格環(huán)比降0.4%）。

當(dāng)前PPI下行是需求不足、產(chǎn)能過(guò)剩、能源轉(zhuǎn)型等多因素疊加結(jié)果。盡管高技術(shù)領(lǐng)域顯現(xiàn)積極信號(hào)，但房地產(chǎn)與出口疲軟仍主導(dǎo)下行趨勢(shì)。政策需在“穩(wěn)需求”（如基建投資、消費(fèi)刺激）與“優(yōu)供給”（淘汰落后產(chǎn)能、治理低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)）兩端發(fā)力，推動(dòng)工業(yè)品價(jià)格逐步企穩(wěn)回升。

五、關(guān)于進(jìn)出口

上半年，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)主要增長(zhǎng)的動(dòng)能是消費(fèi)和出口。根據(jù)遠(yuǎn)東資信首席宏觀研究員張林判斷，上半年消費(fèi)和出口的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率合計(jì)或超過(guò)80%，其中出口的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率或超過(guò)30%。

根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)字，上半年，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值21.79萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.9%。其中，出口13萬(wàn)億元，增長(zhǎng)7.2%；進(jìn)口8.79萬(wàn)億元，下降2.7%。

我國(guó)對(duì)歐盟進(jìn)出口2.82萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.5%；對(duì)美國(guó)進(jìn)出口總值2.08萬(wàn)億元，同比下降9.3%；我國(guó)對(duì)共建“一帶一路”國(guó)家進(jìn)出口11.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.7%。

受“對(duì)等關(guān)稅”影響，中美貿(mào)易由第一季度同比增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為第二季度同比下降，降幅達(dá)到了20.8%。近期會(huì)談取得積極進(jìn)展，貿(mào)易有所回升。

外需方面則有所回暖，但“搶出口”邊際效應(yīng)減弱，各家機(jī)構(gòu)對(duì)于6月出口數(shù)據(jù)的判斷有較大區(qū)別。中金宏觀預(yù)計(jì)增速為6.0%，天風(fēng)固收分析師預(yù)計(jì)6月出口同比增長(zhǎng)4.2%，北大國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究院的預(yù)測(cè)值則為3.4%。

對(duì)進(jìn)出口要有新思維。

一是建議深耕新興市場(chǎng)：重點(diǎn)擴(kuò)大對(duì)共建“一帶一路”國(guó)家的出口份額（上半年占比51.8%），針對(duì)性支持企業(yè)開(kāi)拓中東、拉美等地區(qū)，利用中歐班列、跨境公路等物流通道降低運(yùn)輸成本。例如，對(duì)東盟出口機(jī)床、對(duì)非洲出口紡織機(jī)械等產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同項(xiàng)目，需配套專項(xiàng)融資和通關(guān)便利。

二是培育新質(zhì)生產(chǎn)力，提升外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)力。強(qiáng)化高技術(shù)產(chǎn)品出口，重點(diǎn)支持集成電路、工業(yè)機(jī)器人（上半年出口增長(zhǎng)61.5%）、新能源裝備等高端制造領(lǐng)域，通過(guò)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等政策激勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新。

三是建設(shè)內(nèi)外貿(mào)一體化體系，支持企業(yè)同線同標(biāo)同質(zhì)生產(chǎn)，打通國(guó)內(nèi)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)壁壘。

六、關(guān)于下半年的宏觀政策

我一致認(rèn)為宏觀政策的“季度GDP決定論”，不久就要召開(kāi)的中央政治局會(huì)議，可能會(huì)“下重手”，進(jìn)一步加大宏觀調(diào)控的力度。

年中成績(jī)單也是下半年經(jīng)濟(jì)政策的“決策錨”。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力顯著增大，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)難料等背景下，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒂兴啪彛暝鏊偃詫⒊^(guò)5%。

政策方向上預(yù)計(jì)財(cái)政政策仍將保持積極有為，不僅用于“兩新”政策及國(guó)有銀行注資的特別國(guó)債使用進(jìn)度將加快，同時(shí)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)予以支持的地方新增專項(xiàng)債也將進(jìn)一步放量，用于支持地方實(shí)體經(jīng)濟(jì)和化債工作。

預(yù)計(jì)本次會(huì)議將延續(xù)“以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”基調(diào)，重點(diǎn)在于：

短期穩(wěn)增長(zhǎng)：通過(guò)財(cái)政貨幣雙寬松對(duì)沖外部不確定性，確保全年GDP增速達(dá)5%左右。

中期調(diào)結(jié)構(gòu)：以新質(zhì)生產(chǎn)力重塑產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，以內(nèi)需擴(kuò)張?zhí)娲庑璨▌?dòng)。

長(zhǎng)期防風(fēng)險(xiǎn)：破解房地產(chǎn)-地方債務(wù)-金融風(fēng)險(xiǎn)的三角循環(huán)，構(gòu)建新發(fā)展模式。

正如央行二季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)：“把做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)擺到更突出位置，以內(nèi)部確定性應(yīng)對(duì)外部不確定性”。政策組合拳將圍繞這一核心邏輯展開(kāi)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)從“恢復(fù)性增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“可持續(xù)復(fù)蘇”。