（原標題：興業(yè)證券策略周報：性價比弱化，績優(yōu)股深挖）
展望：海外波動或上升，國內(nèi)關(guān)注幾個邊際拐點，中期仍是螺螄殼
——聯(lián)儲態(tài)度中性偏鷹，資產(chǎn)價格波動或進一步上升。9月21日聯(lián)儲會議決定維持貨幣政策不變，之后美元下跌美股上漲。但聲明也稱近期加息條件增強，導致市場隱含年內(nèi)加息概率上升，并且，根據(jù)興業(yè)宏觀組的判斷，此次聯(lián)儲聲明中“風險平衡”這一加息指引固定措辭再度回歸或意味聯(lián)儲對于加息已下定決心。之后在市場對全球流動性拐點擔憂提升的背景下，資產(chǎn)價格波動或進一步上升。
——除此之外，海外也要關(guān)注美國大選及意大利憲政公投。1、美國大選驚擾：本質(zhì)是政治壓力上升導致海外經(jīng)濟政策的不確定性。10月初至11月8日是大選沖刺階段，根據(jù)歷史經(jīng)驗，大選日前后兩個月美股表現(xiàn)都低于非大選年，海外市場的波動性或?qū)⑻嵘?、意大利憲政改革公投可能成為繼英國脫歐后的下一個“黑天鵝事件”，而市場之前對此關(guān)注度不夠。
——國內(nèi)方面，穩(wěn)增長如期發(fā)力，短期內(nèi)經(jīng)濟無需過度擔憂。但是，仍要關(guān)注幾個可能出現(xiàn)的邊際拐點。1、地產(chǎn)調(diào)控的邊際拐點。近期多地房市再度火爆，房價飆漲一方面是泡沫和風險的積聚；另一方面也影響民生，導致社會矛盾增加、貧富差距拉大；后續(xù)不排除監(jiān)管的進一步收緊。2、貨幣政策的邊際拐點。此前寬松預期落空的概率較大：通脹將觸底回升，此外金融資產(chǎn)去泡沫、去杠桿以及歐美偏鷹等將同時對貨幣寬松形成制約。3、監(jiān)管層面的持續(xù)趨嚴。監(jiān)管趨嚴的態(tài)度可能更明確。金融工作會議可能討論三會聯(lián)合監(jiān)管構(gòu)架，對會議的結(jié)果及影響應保持關(guān)注。4、金融去杠桿、釋放信用風險的拐點。四季度是信用債到期高峰，不排除以適當釋放信用風險的形式修復債市的風險定價，這也是抑制泡沫的一種途徑。
——前述風險點的證實或證偽可能導致行情階段性波動，但引發(fā)系統(tǒng)性風險甚至創(chuàng)新低的概率不大，仍是螺螄殼里做道場。當前時點，風險尚未充分暴露或被pricein，仍待“排雷”；存量倉位偏高，增量資金受監(jiān)管制約入場乏力；且“吃飯”行情后已較難找到仍處左側(cè)、尚在底部的板塊。風險收益比下降。對絕對收益投資者，建議耐心等待，到風險釋放較為充分、倉位結(jié)構(gòu)改善、性價比較高時再入場或加倉；對相對收益投資者，基于相對排名的游戲規(guī)則及今年收益率水平較為集中的現(xiàn)實，結(jié)構(gòu)的意義大于倉位，建議往人少、且有短期催化劑或預期差的地方去，精選細分板塊或個股性機會。
投資策略：主推家裝產(chǎn)業(yè)品牌化和PPP，周期推薦原奶、鋅及化工中的細分子行業(yè)
——估值與成長性匹配、不斷兌現(xiàn)業(yè)績的績優(yōu)股：值得長期配置的核心資產(chǎn)：家裝產(chǎn)業(yè)鏈品牌化，短期受益于地產(chǎn)后周期帶動的需求增長，中期受益于品牌消費升級，長期將受益于滲透率提升。通信行業(yè)中繼續(xù)推薦光通信以及CDN行業(yè)。
——受益于穩(wěn)增長+調(diào)結(jié)構(gòu)的PPP板塊中的建筑、環(huán)保、配電網(wǎng)等行業(yè)將持續(xù)收益。
——中報消費中高景氣子行業(yè)：照明設備、汽車、摩托車。高股息、高分紅、現(xiàn)金流穩(wěn)定的類債品種。如公用事業(yè)、交通運輸?shù)劝鍓K。
——周期角度推薦當前處于周期反轉(zhuǎn)的原奶、供需緊張帶來價格持續(xù)上漲的鋅，關(guān)注化工中供需格局良好，供給側(cè)政策或成本驅(qū)動下具備較大價格彈性的MDI和粘膠。
主題投資：海綿城市、核電、災后重建以及核心資產(chǎn)組合。
