周一上午，來了一個(gè)在證券公司工作的學(xué)生，他輕描淡寫地說，要連跌兩天。
到4月8日下午，整體回暖：
當(dāng)日A股三大指數(shù)集體上漲，滬指早盤低開后迅速翻紅，最終收漲1.58%，報(bào)3145.55點(diǎn)，重回3100點(diǎn)上方；深成指漲0.64%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.83%。港股同步反彈，恒生指數(shù)漲1.45%，恒生科技指數(shù)漲3.76%。
關(guān)鍵數(shù)據(jù)：
滬指振幅1.95%，成交額730.17億元；創(chuàng)業(yè)板指振幅3.61%，成交額390.33億元。
全市場超3200只個(gè)股上漲，逾百股漲停，但仍有超100只個(gè)股跌停，分化明顯。
亞太市場聯(lián)動(dòng)：
日韓股市全線反彈，日經(jīng)225指數(shù)漲超6%，韓國Kospi指數(shù)漲2.26%；美股前一日經(jīng)歷劇烈震蕩，納指最終收漲0.1%，標(biāo)普500跌0.23%。
國家隊(duì)入場情況
增持規(guī)模與主體：中央?yún)R金、中國誠通、中國國新等“國家隊(duì)”機(jī)構(gòu)集體出手增持ETF，其中中國國新單日增持央企及科技股達(dá)800億元，中央?yún)R金明確表態(tài)“持續(xù)加大增持力度”。
政策支持：央行宣布向中央?yún)R金提供充足再貸款支持，金融監(jiān)管總局推動(dòng)提高險(xiǎn)資入市比例。
市場影響：
ETF放量：中證500ETF成交額近150億元，較前一日增長近5倍；中證1000系列ETF合計(jì)成交超250億元，顯示大額資金流入。
信心提振：光大證券指出，國家隊(duì)增持釋放了“中國版平準(zhǔn)基金”信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。
ETF（Exchange Traded Fund），中文全稱交易型開放式指數(shù)基金，是一種在證券交易所上市交易的開放式基金，兼具股票交易靈活性與指數(shù)基金分散投資的特性。
這兩天的股市，讓我想起今年全國兩會(huì)上的一個(gè)建議。
在2025年全國兩會(huì)期間，全國人大代表、通威集團(tuán)董事局主席劉漢元提出設(shè)立10萬億元股市平準(zhǔn)基金和10萬億元樓市穩(wěn)定基金的建議，旨在通過制度性資金注入重塑市場預(yù)期、提振消費(fèi)信心。
一、10萬億元股市平準(zhǔn)基金
目標(biāo)與規(guī)模：
長期目標(biāo)：通過10年時(shí)間帶動(dòng)A股上漲至不低于5000點(diǎn)，年均增速與CPI預(yù)期目標(biāo)（3%以上）掛鉤，為市場提供穩(wěn)定的增長預(yù)期。
基金規(guī)模：占A股總市值的10%，約10萬億元，由國家相關(guān)部委聯(lián)合成立基金管理委員會(huì)統(tǒng)籌運(yùn)作。
運(yùn)作機(jī)制：
透明化操作：入市前向公眾公布基金規(guī)模和增長目標(biāo)，并構(gòu)建量化交易模型自動(dòng)買賣股票，必要時(shí)進(jìn)行人工干預(yù)調(diào)整。
退出機(jī)制：當(dāng)市場企穩(wěn)并達(dá)成目標(biāo)后，基金將逐步退出以避免扭曲市場。
資金支持邏輯：
資金來源包括超長期特別國債和居民儲(chǔ)蓄（2024年末中國居民儲(chǔ)蓄余額超130萬億元）。
借鑒美國2008年金融危機(jī)后通過資本市場價(jià)值重估帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)的經(jīng)驗(yàn)，試圖將股市財(cái)富效應(yīng)轉(zhuǎn)化為居民消費(fèi)動(dòng)能。
二、10萬億元樓市穩(wěn)定基金
目標(biāo)與規(guī)模：
化解庫存壓力：根據(jù)高盛估算，截至2024年底中國未售房地產(chǎn)庫存價(jià)值達(dá)93萬億元，基金規(guī)模約占10%（約10萬億元），用于收儲(chǔ)滯銷項(xiàng)目并穩(wěn)定房價(jià)增速（年均3%左右）。
分階段運(yùn)作：
第一階段：以合理成本價(jià)收儲(chǔ)房地產(chǎn)項(xiàng)目，幫助開發(fā)商緩解流動(dòng)性危機(jī)，同時(shí)規(guī)定開發(fā)商不得從被收儲(chǔ)項(xiàng)目中獲利，以激活市場需求。
第二階段：行業(yè)復(fù)蘇后，基金通過動(dòng)態(tài)收儲(chǔ)與拋售（房價(jià)增速低于3%時(shí)買入，高于3%時(shí)賣出）維持市場穩(wěn)定增長預(yù)期。
社會(huì)效應(yīng)：
旨在避免居民因房價(jià)下跌導(dǎo)致“一夜返貧”的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)購房者首付和長期資金積累。
廣開研究院等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，該基金可成為化解房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要工具。
三、政策背景與預(yù)期效果
經(jīng)濟(jì)困境：當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨通縮壓力、內(nèi)需不足、企業(yè)盈利困難等問題，股市長期低迷（上證指數(shù)在3000點(diǎn)徘徊近18年）、樓市持續(xù)下行加劇居民“持幣觀望”心態(tài)。
政策目標(biāo)：
通過兩大基金注入流動(dòng)性，直接向市場傳遞“政策底”信號(hào)，打破悲觀預(yù)期循環(huán)，推動(dòng)股市和樓市“止跌回穩(wěn)”。
引導(dǎo)居民財(cái)富增值，刺激消費(fèi)能力釋放，助力GDP增速與通脹預(yù)期匹配。
爭議與挑戰(zhàn)：
部分學(xué)者擔(dān)憂基金規(guī)模龐大可能增加財(cái)政負(fù)擔(dān)，且需防范市場對政策過度依賴的風(fēng)險(xiǎn)。
樓市基金需平衡政府救助與市場自主性，避免開發(fā)商將風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)嫁給公共資金。
總之，劉漢元的“雙10萬億基金”建議試圖以制度性資金干預(yù)解決股市、樓市的短期流動(dòng)性危機(jī)，并通過長期預(yù)期管理重塑市場信心。這一方案若落地，可能成為中國經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)預(yù)期、促消費(fèi)”的關(guān)鍵抓手，但其執(zhí)行細(xì)節(jié)（如資金來源分配、退出節(jié)奏）及對市場機(jī)制的長期影響仍需進(jìn)一步論證。
其實(shí)，中國的祖先就是這么做的。
一、歷史淵源與早期實(shí)踐
中國平準(zhǔn)基金的實(shí)踐可追溯至古代“均輸平準(zhǔn)”思想，即通過政府干預(yù)調(diào)節(jié)市場供需以穩(wěn)定物價(jià)（如漢代桑弘羊的平準(zhǔn)政策）。而現(xiàn)代意義上的“平準(zhǔn)基金”概念則源于國際經(jīng)驗(yàn)，例如1998年香港政府動(dòng)用1180億港元外匯基金對抗國際資本做空，成立“盈富基金”實(shí)現(xiàn)救市資金良性退出。中國在21世紀(jì)初逐步引入這一機(jī)制，但早期更多以臨時(shí)性救市措施為主，如2008年全球金融危機(jī)期間中央?yún)R金增持四大行股份。
二、中國平準(zhǔn)基金的發(fā)展歷程
萌芽階段（2008-2023年）
2008年救市：中央?yún)R金首次通過增持四大行股票穩(wěn)定市場，但缺乏制度性框架。
2023年政策鋪墊：國務(wù)院提出“加大中長期資金入市”，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)市場包容性”，為平準(zhǔn)基金奠定基礎(chǔ)。
制度化建設(shè)（2024-2025年）
2024年機(jī)制突破：中央?yún)R金、中國誠通等“國家隊(duì)”聯(lián)合行動(dòng)，通過增持ETF和央企股票化解流動(dòng)性危機(jī)，并引入央行再貸款支持。
2025年正式確立：2025年4月8日，中央?yún)R金首次公開承認(rèn)承擔(dān)“類平準(zhǔn)基金”職能，央行提供再貸款支持，金融監(jiān)管總局上調(diào)險(xiǎn)資入市比例至50%，形成“政策工具—資金渠道—市場操作”的閉環(huán)。此時(shí)平準(zhǔn)基金規(guī)模超2萬億元，資金來源涵蓋財(cái)政撥款、市場化融資及保險(xiǎn)資金等。
三、對現(xiàn)代中國經(jīng)濟(jì)的借鑒意義
穩(wěn)定市場與信心修復(fù)
短期紓困：通過逆周期操作（如2025年4月7日A股暴跌后單日投入800億元增持ETF）遏制非理性波動(dòng)，防止流動(dòng)性枯竭。
長期預(yù)期管理：中央?yún)R金提出“年均3%指數(shù)增長目標(biāo)”，將股市與CPI掛鉤，引導(dǎo)市場形成理性定價(jià)邏輯。
政策協(xié)同與結(jié)構(gòu)優(yōu)化
跨部門聯(lián)動(dòng)：央行提供流動(dòng)性、金融監(jiān)管總局引導(dǎo)險(xiǎn)資入市、國資委推動(dòng)央企回購，形成“三箭齊發(fā)”的政策合力。
投資者結(jié)構(gòu)改善：險(xiǎn)資權(quán)益投資比例上限提升后，預(yù)計(jì)新增1.6萬億元長期資金入市，推動(dòng)資本市場從散戶主導(dǎo)轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)主導(dǎo)。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的杠桿作用
消費(fèi)與投資聯(lián)動(dòng)：通過股市財(cái)富效應(yīng)釋放居民儲(chǔ)蓄（2024年末儲(chǔ)蓄余額超130萬億元），帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，緩解房地產(chǎn)下行壓力。
科技創(chuàng)新支持：平準(zhǔn)基金重點(diǎn)增持科創(chuàng)類ETF（如中證1000ETF），引導(dǎo)資源向半導(dǎo)體、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集中。
國際經(jīng)驗(yàn)本土化創(chuàng)新
機(jī)制設(shè)計(jì)：借鑒香港盈富基金的退出機(jī)制，避免日本1990年代“僵尸市”教訓(xùn)，強(qiáng)調(diào)市場化減持路徑。
風(fēng)險(xiǎn)對沖：引入股票回購專項(xiàng)再貸款（2025年新增800億元），定向支持央企和科技企業(yè)，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
四、挑戰(zhàn)與未來方向
政策依賴風(fēng)險(xiǎn)：需警惕市場過度解讀“國家隊(duì)”動(dòng)向，防止忽視企業(yè)盈利等基本面因素。
資金可持續(xù)性：2萬億元規(guī)模雖能應(yīng)對短期沖擊，但長期需建立動(dòng)態(tài)擴(kuò)容機(jī)制（如發(fā)行特別國債）。
透明度與公平性：需完善持倉披露制度，避免干預(yù)個(gè)股定價(jià)引發(fā)“政策市”爭議。
中國平準(zhǔn)基金從應(yīng)急性救市工具發(fā)展為制度化的市場穩(wěn)定機(jī)制，體現(xiàn)了“均輸平準(zhǔn)”思想的現(xiàn)代演進(jìn)。其對內(nèi)需提振、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和風(fēng)險(xiǎn)防控的實(shí)踐，為新興市場國家提供了“政策工具箱+市場化操作”的中國方案。未來需在機(jī)制透明性、退出路徑設(shè)計(jì)上持續(xù)創(chuàng)新，以實(shí)現(xiàn)“短期穩(wěn)信心”與“長期促轉(zhuǎn)型”的平衡。
因此，劉代表的“雙十萬億平準(zhǔn)基金”的目標(biāo)在不遠(yuǎn)的將來有實(shí)現(xiàn)的可能。
