【最近一個(gè)時(shí)期，人民幣對(duì)美元的八連跌，不斷撩撥一些人脆弱神經(jīng)。在股市暴跌的壓力下，觸發(fā)人們對(duì)房產(chǎn)市場(chǎng)乃至中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。有人乘此唱衰人民幣，鼓吹將人民幣兌換成美元，這樣的說(shuō)法靠譜嗎？觀察者網(wǎng)專欄作者陳經(jīng)此前發(fā)表了《美元加息，又有人唱衰人民幣》一文，在人民幣連續(xù)下跌之際，觀察者網(wǎng)特邀陳經(jīng)增添數(shù)據(jù)、圖表，修訂前文，以饗讀者。】
人民幣自2005年匯改升值以來(lái)，對(duì)美元首次連續(xù)貶值，從2014年初的最高點(diǎn)6.05貶到了2015年底的6.49，貶值幅度“高達(dá)”7%，引發(fā)了一場(chǎng)人民幣貶值的輿論炒作。近十年來(lái)，西方媒體一直在是說(shuō)人民幣“不公平”地低估，要求人民幣繼續(xù)大幅升值，現(xiàn)在論調(diào)全變了，改而“預(yù)測(cè)”人民幣會(huì)貶到什么位置去。典型的說(shuō)法是2016年底貶到7“懸念不大”。
這個(gè)前后矛盾說(shuō)明，西方想通過(guò)輿論炒作影響人民幣匯率。本文將介紹人民幣的功能，討論決定人民幣匯率的邏輯，并預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)。
人民幣的功能是什么？
貨幣的功能一是交易，本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、國(guó)際貿(mào)易、股票房產(chǎn)等資產(chǎn)的交易，都需要以貨幣為媒介。二是作為財(cái)富，就是價(jià)值儲(chǔ)蓄功能，家庭有100萬(wàn)人民幣存著覺(jué)得有錢安心。第一種功能的特征是動(dòng)態(tài)流通，第二種功能的特征是靜態(tài)儲(chǔ)存，兩者很不相同。
有人可能會(huì)說(shuō)：這不是廢話嗎，哪國(guó)的錢不是這樣？還真不是。一般發(fā)展中國(guó)家的貨幣，主要就是交易功能，要過(guò)日子不得不用當(dāng)?shù)刎泿?。如果連交易功能都沒(méi)有，那就是津巴布韋了，本國(guó)人都只信外幣。
即使交易功能正常，一般發(fā)展中國(guó)家貨幣的財(cái)富功能是很小的。當(dāng)?shù)厝硕记宄?，歷史證明也確實(shí)如此。拿著100萬(wàn)紙幣或者銀行存款，想把它當(dāng)筆大錢覺(jué)得“安心”絕對(duì)是搞笑。
印度人有一個(gè)說(shuō)法，當(dāng)你手里拿著一張紙幣的一頭，要想著另一頭著了火在慢慢燒過(guò)來(lái)，很快會(huì)把整張錢燒光，得趕快用出去。這個(gè)火就是通貨膨脹。這個(gè)道理的核心數(shù)據(jù)是“通脹率”，發(fā)展中國(guó)家普遍遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家，這著急上火的程度自然也就不一樣。印度每年的通脹率在發(fā)展中國(guó)家中其實(shí)不算差，高就是10%，低就是5%，并沒(méi)有特別高，都覺(jué)得錢被燒了。不少發(fā)展中國(guó)家每年20%的通脹率很常見(jiàn)，比起美國(guó)日本等國(guó)常年通脹率0-2%，對(duì)貨幣的感覺(jué)確實(shí)不一樣。長(zhǎng)年累月高通脹率之下，指數(shù)增長(zhǎng)的感覺(jué)是很可怕的。中華民國(guó)的超級(jí)通脹，人們拿了工錢立即跑到米鋪換米，就是貨幣沒(méi)有財(cái)富儲(chǔ)蓄功能的極端寫照。
是不是發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣的財(cái)富功能就靠得??？這也不是。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的民眾，也不習(xí)慣存儲(chǔ)貨幣當(dāng)財(cái)富。發(fā)達(dá)國(guó)家也會(huì)有通貨膨脹，有個(gè)說(shuō)法，現(xiàn)在的100美元，只相當(dāng)于40年前的5美元。在這樣的情況下，積累紙幣或者存款當(dāng)然就很難叫“理財(cái)”。銀行理財(cái)經(jīng)理對(duì)客戶第一句話，就會(huì)把存錢當(dāng)反面典型。民眾有點(diǎn)錢還是會(huì)搞搞投資，所以西方國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)，貨幣總量倒不是太多。
廣義貨幣M2余額基本能代表銀行體系里的貨幣財(cái)富規(guī)模，中國(guó)的數(shù)值全球最高。2015年9月末，中國(guó)M2余額為136萬(wàn)億人民幣，而美國(guó)M2不超過(guò)10萬(wàn)億美元，只有中國(guó)的一半。但是美國(guó)的金融衍生市場(chǎng)規(guī)模很大，大到M3數(shù)值都不報(bào)告了。之前一個(gè)熱門新聞是，美國(guó)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站GOBankingRates進(jìn)行了一項(xiàng)調(diào)查，21%的美國(guó)人根本沒(méi)有儲(chǔ)蓄賬戶，50%的美國(guó)人雖然有儲(chǔ)蓄賬戶但存款不足1000美元。這些人不見(jiàn)得都是“窮光蛋”，一般養(yǎng)老金等投資賬戶里還是有些資產(chǎn)，只是不存現(xiàn)金。
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那人民幣是怎么回事？人民幣交易功能是很好的，現(xiàn)在還通過(guò)加入SDR等動(dòng)作，不斷深入到國(guó)際貿(mào)易里。這方面顯然還要大發(fā)展，也沒(méi)有人去“唱衰”。人民幣尤其獨(dú)特的是，有巨大的財(cái)富功能。根據(jù)2013年IMF的報(bào)告，中國(guó)的國(guó)民儲(chǔ)蓄總額占到了GDP的一半以上，國(guó)民儲(chǔ)蓄率全球第三，僅低于科威特和卡塔爾。2012年中國(guó)當(dāng)時(shí)的證監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，中國(guó)儲(chǔ)蓄率已達(dá)52%，而同期美國(guó)的儲(chǔ)蓄率卻只有4%左右。2015年中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川說(shuō)，亞洲金融風(fēng)暴前，我國(guó)的儲(chǔ)蓄率在37%－39%，之后10年，我國(guó)儲(chǔ)蓄率持續(xù)增長(zhǎng)，目前達(dá)到約50%。
有些人說(shuō)，人民幣要變廢紙，以后北京房?jī)r(jià)80萬(wàn)一平等等。但這種說(shuō)法畢竟不是常識(shí)，還是有很多中國(guó)人的財(cái)富生活就是存錢、存錢、存錢。2015年9月末，住戶存款余額54.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.8%。相信本國(guó)貨幣財(cái)富功能的人，中國(guó)特別多。我認(rèn)為從比例上看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)展中國(guó)家民眾，也高于發(fā)達(dá)國(guó)家民眾。你可以說(shuō)這些人理財(cái)意識(shí)太差，可現(xiàn)狀就是如此。
認(rèn)真而論，改革開放初期存人民幣確實(shí)就是燒錢。80年代存1萬(wàn)元是筆巨款，現(xiàn)在啥也不是了，一些人忽悠以后“人民幣變廢紙”就是這個(gè)邏輯。但這事民眾其實(shí)印象不深，當(dāng)初有萬(wàn)元存款的沒(méi)幾個(gè)，而且后來(lái)掙的錢越來(lái)越多，損失不大，誰(shuí)還在乎這事。要像不少發(fā)展中國(guó)家那樣，工資不漲，物價(jià)狂漲，事情就麻煩了。
就近十來(lái)年的感覺(jué)來(lái)說(shuō)，人民幣通貨膨脹的情況比較復(fù)雜。是有些價(jià)格暴漲的，主要是房?jī)r(jià)和一些食品的價(jià)格。但是也有不少商品價(jià)格反而大降了，比如汽車、家電、手機(jī)。人民群眾對(duì)于商品價(jià)格是比較放心的，并沒(méi)有席卷全國(guó)的搶購(gòu)風(fēng)潮，說(shuō)起來(lái)都是過(guò)剩。國(guó)際上人民幣此前又不斷對(duì)所有貨幣升值，這就和發(fā)展中國(guó)家貨幣很不一樣。
總的來(lái)說(shuō)，中國(guó)人對(duì)人民幣的信心相對(duì)是比較高的，證據(jù)就是世界最高的住戶銀行存款。50多萬(wàn)億就這么放著，也沒(méi)見(jiàn)著什么大的動(dòng)靜。2015年12月證券保證金日均余額僅2萬(wàn)多億，年中最火的時(shí)候才有幾個(gè)月超過(guò)3萬(wàn)億，在股市活動(dòng)的錢相比之下很少。時(shí)不時(shí)有些買房熱潮，但規(guī)模顯然不夠，現(xiàn)在還把房地產(chǎn)去庫(kù)存當(dāng)一個(gè)特麻煩的事。人們是越來(lái)越習(xí)慣于去買些理財(cái)產(chǎn)品，但是存錢還沒(méi)有成為笑話，折騰各類理財(cái)也沒(méi)有成為主流意識(shí)。一般人即使理財(cái)，還是有回到存款狀態(tài)算收益的心態(tài)，并不是說(shuō)變成存款就混身不舒服。
這一切的根源是中國(guó)生產(chǎn)力的大發(fā)展。產(chǎn)能過(guò)剩讓不少商品白菜價(jià)了，生產(chǎn)商苦不堪言，中央時(shí)不時(shí)要開會(huì)商量怎么辦。但是也有好處，至少人們對(duì)商品供應(yīng)有絕對(duì)的信心，從而對(duì)人民幣的交易功能有絕對(duì)的信心，甚至麻木地接受了人民幣的財(cái)富功能。
現(xiàn)在不少人忽悠說(shuō)要換美元，說(shuō)得活靈活現(xiàn)，但其實(shí)對(duì)于廣大公眾并沒(méi)有造成“靈魂”沖擊，就算聽了一耳朵也是將信將疑?？梢灶A(yù)期，就算“換美元”的輿論宣傳做到天上去，中國(guó)民眾對(duì)人民幣的信心也不會(huì)受多大影響。說(shuō)到底，人們的日常生活可以和美元無(wú)關(guān)，你想有關(guān)自己折騰美元去。只要人民幣有強(qiáng)大生產(chǎn)力支持，國(guó)際貨幣走勢(shì)再動(dòng)蕩也不會(huì)直接影響普通人對(duì)人民幣的切身感受。
有些“美元黨”的狂想是，官方允許一人換5萬(wàn)美元，1億人換就是5萬(wàn)億美元，也只有30多萬(wàn)億人民幣，而M2有130萬(wàn)億。隨便一換，中國(guó)3萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備就光了，所以人民幣貶值壓力太大了，這是人民幣印太多造成的。這種狂想的根源就是太把自己的邏輯當(dāng)回事了。任何國(guó)家如果發(fā)生這種“全民換匯”運(yùn)動(dòng)，外匯儲(chǔ)備都頂不住。中國(guó)讓居民隨便換5萬(wàn)美元，已經(jīng)是非常有信心的表現(xiàn)了。
但問(wèn)題在于，憑什么要拿人民幣換美元？別忘了，不久前輿論還在擔(dān)心“外儲(chǔ)過(guò)多”。2014年9月，李克強(qiáng)在達(dá)沃斯論壇說(shuō)，過(guò)多的外匯儲(chǔ)備對(duì)中國(guó)是一種負(fù)擔(dān)。不少專家學(xué)者也論述了外儲(chǔ)過(guò)多的種種弊端。
美元黨再怎么忽悠，也只是一個(gè)小圈子里的輿論，民眾其實(shí)不關(guān)心。就算2016年底匯率變7了，換美元也就能掙個(gè)10%。這點(diǎn)忽悠能力，比起股市差太遠(yuǎn)了。股市風(fēng)潮一起，那聲勢(shì)可以直接蓋過(guò)美元黨?？删退愎墒猩习肽赀@么火，證券保證金余額也沒(méi)有超過(guò)4萬(wàn)億。
其實(shí)這種換匯運(yùn)動(dòng)有沒(méi)有影響，最簡(jiǎn)單就是看外匯黑市。黑市匯率和官方匯率差價(jià)大，就說(shuō)明民眾換匯讓官方害怕了。像中國(guó)這樣，讓民眾隨便換不小的額度，額度不夠到黑市換，匯率也和官方匯率一樣，就說(shuō)明民眾換匯影響不大?？傮w來(lái)說(shuō)中國(guó)民眾換匯傾向是波動(dòng)的，有時(shí)是人民幣換成外匯，有時(shí)又拿外匯換人民幣?，F(xiàn)在美元黨活躍一些，過(guò)陣子可能又是換人民幣的多。而且一般群眾也不關(guān)心這事。
人民幣匯率走勢(shì)
要談?wù)撊嗣駧诺拇蟮?，首先要明白匯率是怎么來(lái)的。匯率的數(shù)值，可以是官方匯率、黑市匯率、交易所匯率，有時(shí)由單方面決定，有時(shí)由雙方討價(jià)還價(jià)決定，有時(shí)由多方出價(jià)市場(chǎng)決定，或者像中國(guó)這樣官方“指導(dǎo)”市場(chǎng)交易混合決定。
但不管哪種，根本還是由前面說(shuō)的貨幣的交易功能與財(cái)富功能決定。其原理是，貨幣的交易功能與財(cái)富功能越強(qiáng)，貨幣匯率就越強(qiáng)。
人民幣的交易功能，現(xiàn)在連IMF都不得不承認(rèn)。放人民幣加入SDR的一個(gè)說(shuō)法，就是承認(rèn)人民幣可以“自由使用”了。另一個(gè)說(shuō)法是國(guó)家貿(mào)易份額夠大，這個(gè)中國(guó)早就夠了，2014全年中國(guó)出口占全球份額為12.2%，排第一。如果IMF不承認(rèn)，美歐不承認(rèn)，中國(guó)完全可以另起爐灶，直接讓世界承認(rèn)。目前只有人民幣在擴(kuò)大國(guó)際貿(mào)易中的份額，其它發(fā)展中國(guó)家的貨幣都沒(méi)有異軍突起，基本還是像以前那樣不斷貶值。
從交易功能來(lái)看，人民幣顯然有繼續(xù)升值的動(dòng)力。
目前國(guó)際貿(mào)易主流貨幣還是美元、歐元，人民幣份額不斷增長(zhǎng)是確定無(wú)疑的事，空間還很大，只是增長(zhǎng)到什么份額才會(huì)停下來(lái)的問(wèn)題。2015年8月份，人民幣首次超越日元成為全球第四大支付貨幣，市場(chǎng)份額升至2.79%，創(chuàng)歷史新高。排名前三的美元、歐元、英鎊所占份額分別為44.8%、27.2%、8.5%。要按長(zhǎng)期的“野望”，能取代美元，占據(jù)50%的份額當(dāng)然最好，就算搞到20%、30%也是偉大的成就。
可以肯定，中國(guó)政府是鐵了心要擴(kuò)大份額，會(huì)抓住一切機(jī)會(huì)猛推，即使吃小虧也不在乎，因?yàn)殚L(zhǎng)遠(yuǎn)的利益非?？捎^：自己不需要維持外匯儲(chǔ)備，還能從其他國(guó)家“收鑄幣稅”。國(guó)際經(jīng)濟(jì)經(jīng)常動(dòng)蕩，有求于人的國(guó)家非常多。以前只能求老牌發(fā)達(dá)國(guó)家，現(xiàn)在中國(guó)有實(shí)力了，提供了更為公平的選擇。中國(guó)人民銀行已與32個(gè)國(guó)家和地區(qū)的貨幣當(dāng)局簽署貨幣互換協(xié)議，總額3.1萬(wàn)億元。與人方便，自己方便，機(jī)會(huì)是很大的。
像英國(guó)這樣歷史上觀察風(fēng)向比較老道的國(guó)家，已經(jīng)作好了判斷。英國(guó)在西方陣營(yíng)里率先加入亞投行，給中國(guó)撐場(chǎng)子十分賣力，很大一個(gè)動(dòng)機(jī)就是想把倫敦弄成人民幣的交易中心。人民幣擴(kuò)大國(guó)際份額的瓶頸不在于經(jīng)濟(jì)，主要是一些操作性的問(wèn)題，需要人才，需要政治軍事斗爭(zhēng)。
人民幣在本國(guó)的交易功能就更不用說(shuō)，在這個(gè)問(wèn)題上中國(guó)早就不是發(fā)展中國(guó)家了。人民幣比任何發(fā)展中國(guó)家貨幣都要強(qiáng)得多，未來(lái)也會(huì)如此。因?yàn)檫@個(gè)基本面，可以樂(lè)觀預(yù)計(jì)，廣大發(fā)展中國(guó)家遲早會(huì)把人民幣當(dāng)成國(guó)際主流貨幣。現(xiàn)階段主要是推進(jìn)在和伙伴國(guó)的雙邊貿(mào)易中使用人民幣。以后人民幣會(huì)作為第三方，在另外兩個(gè)國(guó)家的貿(mào)易往來(lái)中使用，這樣的例子遲早會(huì)出現(xiàn)。
有可靠的交易功能作為基礎(chǔ)，匯率就不會(huì)太離譜，只要能用以換取實(shí)物，不論怎么貶值心里也有底。任何攻擊唱衰人民幣的，都一味危言聳聽，跳躍性地給個(gè)“崩盤”結(jié)論。
交易功能決定了人民幣在匯率上，對(duì)美元、歐元等國(guó)際貨幣可以平等對(duì)話。發(fā)展中國(guó)家貨幣沒(méi)有這個(gè)地位，事情來(lái)了有求于人，自己的貨幣不管用，只好大幅貶值。中國(guó)也有這樣的階段，以前黑市匯率遠(yuǎn)高于官方匯率，想在國(guó)際上買什么東西外匯遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，所以把出口創(chuàng)匯當(dāng)成天大的業(yè)績(jī)。想一想，我們有多少年沒(méi)聽到“出口創(chuàng)匯”這個(gè)詞了？
現(xiàn)在就算不考慮外匯儲(chǔ)備，每年順差也是4000多億美元，連一些發(fā)達(dá)國(guó)家也有求于中國(guó)。以前唱衰中國(guó)的時(shí)候，一些人說(shuō)中國(guó)會(huì)出現(xiàn)大額逆差，遭遇國(guó)際支付危機(jī)而崩潰，就像現(xiàn)在不少危機(jī)國(guó)家一樣。這種“憂國(guó)憂民”的論調(diào)在加入WTO前后最為高漲。好在連年大額順差，沒(méi)有人再拿貿(mào)易逆差說(shuō)事了。
沒(méi)法在貿(mào)易上找問(wèn)題，唱衰人民幣的就是拿“美元加息”編故事。其實(shí)自從2005年匯改以來(lái)，人民幣從來(lái)都是世界最強(qiáng)貨幣，讓人找不到攻擊的調(diào)門。從2005年到2014年，對(duì)美元升值了約30%。只有2015年對(duì)美元總體是貶值，相對(duì)2014年初的頂部下降7%。但人民幣也只是對(duì)美元貶，對(duì)其它貨幣基本是升，因?yàn)槠渌泿刨H得更多。發(fā)展中國(guó)家匯率經(jīng)常一天就跌掉30%、40%。如2015年12月17日美國(guó)宣布加息，當(dāng)天阿根廷比索就暴跌30%。2015年8月20日，哈薩克斯坦本幣堅(jiān)戈兌美元暴跌30%。
值得注意的是，人民幣的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)小于其他國(guó)際主要貨幣之間的波動(dòng)。美元對(duì)歐元曾經(jīng)從2000年的0.82貶到2008年的1.6，又升到2015年的1.1。日元對(duì)美元從2012到2013年，半年貶掉近50%。這次人民幣的小貶，讓“唱衰”者久旱逢甘露。其實(shí)在國(guó)際上這只是個(gè)很小的波動(dòng)，就算人民幣再貶到7，也不過(guò)是國(guó)際貨幣走勢(shì)里不起眼的一個(gè)小事。
歐元對(duì)美元?dú)v史走勢(shì)1999-2015
美元對(duì)日元?dú)v史走勢(shì)1986-2015
之所以鬧出了不小的動(dòng)靜，主要還是人民幣的財(cái)富功能比較奇怪。要是人民幣沒(méi)有財(cái)富功能，只有交易功能，就沒(méi)這出戲了。你要買中國(guó)貨就換人民幣，中國(guó)要買外國(guó)貨就用外匯。中國(guó)外匯富余，享有巨額順差，人民幣繼續(xù)升值的大方向是沒(méi)有疑問(wèn)的。在原理上，順差就是幣值低估的表現(xiàn)，何況還是長(zhǎng)期巨額順差。中國(guó)還不肯承認(rèn)低估，因?yàn)橛行┏隹诋a(chǎn)業(yè)叫苦，要貶值托一下。只論交易功能，人民幣會(huì)長(zhǎng)期升值。2005年以來(lái)確實(shí)也是如此表現(xiàn)的，對(duì)全球所有貨幣都升值。在此過(guò)程中，由于某些出口產(chǎn)業(yè)的需要，停止升值或者小貶一下也是一種手段。2014年初兌美元匯率就曾經(jīng)從6.05貶至6.26，后來(lái)又升回6.15。更早在2012年，也曾經(jīng)從6.26貶到6.38。這次人民幣貶值，很大程度也是中國(guó)政府有這樣的考慮，托一下某些產(chǎn)業(yè)。情況好一些，就可以答應(yīng)美國(guó)人升一下，這年答應(yīng)升5%，年底就精確控制成5%。
讓事情變得復(fù)雜的是，中國(guó)有巨額的外匯儲(chǔ)備，也有巨量的人民幣存款。中國(guó)已經(jīng)不是艱難地出口導(dǎo)向掙外匯的時(shí)代了，而是在討論“共同富裕”。富人已經(jīng)很富，國(guó)際上成了災(zāi)，還在想辦法讓窮人變富。普通中國(guó)人擁有的人民幣資產(chǎn)都不是小數(shù)了，一家拿個(gè)幾萬(wàn)出來(lái)不算大事，出國(guó)旅游夠轉(zhuǎn)好幾個(gè)國(guó)家。
可是不巧，這錢讓唱衰黨、美元黨盯上了。他們?yōu)槭裁床缓鲇苿e的國(guó)家？因?yàn)閯e國(guó)的貨幣沒(méi)有多少財(cái)富功能，能換的早換了，沒(méi)錢也就沒(méi)有忽悠的價(jià)值。中國(guó)人民有錢了，總量還特別高。唱衰的不說(shuō)這錢是中國(guó)巨大的發(fā)展成就，非要說(shuō)成是衰落的標(biāo)志。還設(shè)想了一種“崩潰路徑”：一起換美元。中國(guó)錢多？好，都來(lái)?yè)Q美元，外匯儲(chǔ)備擋不住了吧？那為什么要換美元？這就是人家的“戰(zhàn)略忽悠”專業(yè)了。
邏輯是這樣的：美國(guó)要加息，說(shuō)兩年了，雖然慢了點(diǎn)，2015年底總算加了。后面還要再加，美元指數(shù)破過(guò)100了，會(huì)繼續(xù)沖。先換，后面人民幣匯率跌到7了就掙了，后面還可能跌到8。中國(guó)政府花外匯儲(chǔ)備想擋住，但是花掉5000億美元也沒(méi)擋住，只好棄守了，已經(jīng)貶到6.5了。至于最后會(huì)怎么樣，你自己想象了，人民幣印這么多，匯率變20也是可能的。
在這種“換美元”的財(cái)富邏輯下，人民幣匯率看來(lái)注定會(huì)大幅下跌。意思是，人民幣不叫財(cái)富，美元才叫財(cái)富，換成美元才能安心。至于美國(guó)人自己存不存美元，那是另一回事，反正你得換美元。
然而這只是一種“嘴炮”攻擊，我們可以預(yù)測(cè)它搞不出什么實(shí)質(zhì)動(dòng)作，最終也會(huì)成為浮云。這個(gè)大忽悠的命門在于，在中國(guó)，人民幣存款是一種人民群眾認(rèn)可的財(cái)富，而在美國(guó)甚至國(guó)際社會(huì)上，美元反而沒(méi)有這種地位。世界各國(guó)的外匯儲(chǔ)備大部分是“美元資產(chǎn)”，但并非“美元現(xiàn)金”。美元現(xiàn)金應(yīng)付交易與支付就夠了，哪國(guó)的外匯儲(chǔ)備都不會(huì)全存美元現(xiàn)金，多了一定會(huì)搞主權(quán)投資基金。例如中國(guó)的外匯儲(chǔ)備據(jù)推測(cè)六成多是美元資產(chǎn)，其中持有美國(guó)國(guó)債1.25萬(wàn)億美元，和兩房債券4000多億美元。這些債券都有遠(yuǎn)高于銀行存款的利息。中國(guó)當(dāng)然也有不小的美元現(xiàn)金儲(chǔ)備，但目的不可能是增值，而是應(yīng)對(duì)各種日常支付需求，以及一些國(guó)際戰(zhàn)略投資。
美元的地位，主要是在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算里的交易價(jià)值。尤其是某些國(guó)家出現(xiàn)支付危機(jī)時(shí)，需要美元應(yīng)急。過(guò)去兩年美元指數(shù)急升，和不少國(guó)家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)互為因果。美元資產(chǎn)的流動(dòng)性相對(duì)較好，所以也受到各國(guó)外匯儲(chǔ)備的追捧，這是一種歷史地位，或者說(shuō)暫時(shí)無(wú)奈的選擇。
這絕不是說(shuō)持有美元現(xiàn)金是一種靠譜的理財(cái)方式，美國(guó)人自己都不信。
美元黨利用中國(guó)群眾對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家社會(huì)財(cái)富的不了解以及美元在國(guó)際交易中的強(qiáng)勢(shì)地位，忽悠說(shuō)美元也可以作為貨幣財(cái)富存儲(chǔ)起來(lái)，這是徹頭徹尾的欺騙。要真上當(dāng)換了美元，就得考慮去搞美元投資了。那就說(shuō)不清了，人生地不熟的“全球投資”，說(shuō)不定是上了賊船。中國(guó)富豪有專家?guī)兔€不一定行，經(jīng)常吃大虧，例如洪晃幾乎被外資銀行“理財(cái)”理成無(wú)產(chǎn)階級(jí)，一般人就更是盲人騎瞎馬。
美國(guó)加息，是它自己的考慮，不是為了攻擊中國(guó)。不是不想，而是靠這點(diǎn)小動(dòng)作攻擊不動(dòng)中國(guó)。美國(guó)加息后美元是不是強(qiáng)勢(shì)，還真不一定。美國(guó)加息后，美元指數(shù)反而很大可能會(huì)大跌。其實(shí)美元?dú)W元這些貨幣在期貨市場(chǎng)上炒來(lái)炒去，就是在那賭，你輸了我就勝了。波段到了就會(huì)回頭，美元指數(shù)已經(jīng)升了很多，繼續(xù)漲下去，誰(shuí)出錢炒高？12月初，歐盟開QE會(huì)議之前，高盛警告說(shuō)歐元有大跌300點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際走勢(shì)是大漲300點(diǎn)。這種事不是拿嘴忽悠決定的，真金白銀在那拼，風(fēng)險(xiǎn)很高。
人民幣匯率的決定力量，不是美元黨的嘴炮忽悠，而是中國(guó)政府的判斷。政府可能認(rèn)為人民幣匯率小貶一下，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)更為有利，畢竟一直單邊升值也不好，如給熱錢提供無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)。從下圖可以看出，2015年下半年人民幣匯率的下跌，是央行主動(dòng)決定的，短期內(nèi)迅速跌了4%，這之前黑市匯率并沒(méi)有提前跌，還是差不多的。這絕不是什么“棄守”。阿根廷和哈薩克斯坦本幣官方匯率一天大跌30%之前，黑市匯率早就低于官方匯率30%不短時(shí)間了。
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而外匯儲(chǔ)備的減少，也是中國(guó)政府為了獲取更大利益的主動(dòng)選擇。2015年11月末外匯儲(chǔ)備3.43萬(wàn)億美元，相距2014年6月末的3.99萬(wàn)億美元高點(diǎn)，下降了5000多億美元，但仍然接近于2013年6月末的3.5萬(wàn)億美元，那時(shí)說(shuō)中國(guó)外儲(chǔ)過(guò)多的呼聲已經(jīng)非常高了。中國(guó)政府判斷儲(chǔ)備多了無(wú)用，完全應(yīng)該花出去做大事。收購(gòu)境外資產(chǎn)、一帶一路、亞投行，都要花不少外匯。
對(duì)于外儲(chǔ)數(shù)值下降，政府提出的另一個(gè)原因是，一些企業(yè)留存外匯不結(jié)算。這也是可以理解的，現(xiàn)在外匯早就不像以前那么寶貴了，不再?gòu)?qiáng)制結(jié)匯，企業(yè)自己看情況處理。如果人民幣不像以前那樣單邊升值，企業(yè)留著美元完全正常。
另外還有一個(gè)統(tǒng)計(jì)因素，中國(guó)儲(chǔ)備的歐元日元資產(chǎn)相對(duì)美元貶值。外儲(chǔ)下降，主要就是這三個(gè)原因。
有一些個(gè)人換了美元，但其規(guī)模還遠(yuǎn)沒(méi)有到令政府緊張的程度。這個(gè)數(shù)值很容易監(jiān)控，真要是受不了，政府動(dòng)起手來(lái)招數(shù)太多了，別忘了現(xiàn)在外匯還是管制的，不能隨意進(jìn)出。
這次外儲(chǔ)的下降，一定程度上和2000年那陣子類似。那時(shí)說(shuō)貿(mào)易順差FDI都幾百億美元，為什么外儲(chǔ)增加不多？肯定是“外逃”了。算出來(lái)的各種數(shù)據(jù)都有，硬是能算出來(lái)幾千億外逃，意思就是中國(guó)肯定完蛋了，比現(xiàn)在要形象得多。那時(shí)外儲(chǔ)才2000億美元不到，看著是嚇人。其實(shí)就是有些個(gè)人和企業(yè)手里拿著美元不結(jié)匯，還在中國(guó)，沒(méi)有逃出去。等過(guò)幾年看著形勢(shì)不錯(cuò)，又換回來(lái)了，弄得外匯儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)。
中國(guó)政府現(xiàn)在顯然是因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備夠多，所以沒(méi)有什么大動(dòng)作。要真鐵了心想讓外儲(chǔ)增長(zhǎng)，一年有四五千億美元順差，少在外面投點(diǎn)資，保管巨幅增長(zhǎng)。只是這實(shí)在沒(méi)意義。預(yù)計(jì)不久后中國(guó)外匯儲(chǔ)備的數(shù)據(jù)就會(huì)穩(wěn)定下來(lái)，因?yàn)檎赡芤惨幸欢ǖ囊?guī)模來(lái)鎮(zhèn)住場(chǎng)子，這是輕而易舉就能實(shí)現(xiàn)的。
中國(guó)政府主導(dǎo)了本次人民幣匯改以來(lái)最迅速的貶值，引發(fā)了人民幣貶值預(yù)期。這個(gè)預(yù)期確實(shí)是值得認(rèn)真對(duì)待的，管理不好會(huì)有一些麻煩，已經(jīng)有這樣的輿論，說(shuō)央行的行動(dòng)有欠考慮。至少對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果認(rèn)為央行會(huì)繼續(xù)推進(jìn)人民幣貶值，確實(shí)就更愿意持有美元不結(jié)匯。估計(jì)中國(guó)政府會(huì)觀察人民幣匯率波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)情緒的影響，升值與貶值的控制將更有章法。
可以肯定的是，人民幣匯率還是由中國(guó)政府主導(dǎo)的。而這是不少美元黨賣力否定的，總說(shuō)政府撐不住匯率。但是再賣力的美元黨也不敢用大杠桿做空人民幣，如果這樣做，很容易就會(huì)被央行隨手一個(gè)動(dòng)作打爆倉(cāng)。唱空人民幣的最大憑據(jù)就是2015年央行主動(dòng)貶值的動(dòng)作，而這是很容易逆轉(zhuǎn)的。除此之外的種種唱空理由都是不成立的，其實(shí)也忽悠不到多少人，人民群眾還是不為所動(dòng)。
預(yù)計(jì)未來(lái)形勢(shì)會(huì)這樣發(fā)展：隨著美國(guó)進(jìn)一步加息，國(guó)際上美元強(qiáng)勢(shì)告一段落，美元黨聲勢(shì)下降。中國(guó)有可能根據(jù)貿(mào)易形勢(shì)和總體經(jīng)濟(jì)的需要，貶到某一目標(biāo)位為止，如6.8。但是這種波動(dòng)幅度不大，加上換外匯的麻煩，更不要說(shuō)外逃的麻煩，對(duì)一般人沒(méi)有什么意義，所以最終并沒(méi)有多大動(dòng)靜。中國(guó)外匯儲(chǔ)備不再大幅下降，也不再巨幅上升，而是小幅升升降降，讓大多數(shù)人失去看熱鬧的興趣。再之后，隨著中國(guó)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加穩(wěn)定，人民幣會(huì)對(duì)美元重上升途，創(chuàng)出新高，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看走向貿(mào)易上的均衡匯率。
